资本市场不买账，股价断崖式下跌
相比于近乎疯狂的万润科技，资本市场则要冷静得多。
万润科技股票走势月K线
当万润科技跨出并购第一步时，确实受到了资本市场的青睐，股价直接翻了一番。但好景不长，随着并购的步伐不断加快，市场资金逐渐变得谨慎，股价变为震荡上行，虽然一度达到18．60元／股，但字2016年二季度开始，这种疯狂的扩张模式开始受到质疑，股价呈断崖式下跌，早于其他LED上市企业年初开始下跌的趋势。
此轮股市震荡，市场环境的恶化，只能说是诱因，根源还在于过度的扩张超出了企业的承受范围。
被并购带歪的发展路线
作为一家LED企业，万润科技在并购过程中，主营业务也逐渐被淡化。从2018年上半年财报公布的数据看，光源器件业务营收仅2．31亿，营收占比仅10．90％，LED业务营收7．66亿元，占比35．55％，广告传媒业务营收13．89亿元，占比64．45％，虽说是“LED＋广告传媒”双主业双轮驱动，但很明显广告传媒才是主业，原本的主营LED业务反而被边缘化。
并非说广告传媒业务不好，只是所有这一切，都是建立在LED业务基础之上的。而LED业务的营收情况，显然无法支撑其如此大规模的资产收购。收购一家企业，然后用这家企业再收购下一家，这种近乎空手套白狼的发展模式，不被投资者看好也在情理之中。
股价的走势只是表象，本质还是市场不认可这种过度扩张的发展模式，未能对收购的资产进行有效的消化，将其转化为企业增收的动力，导致资金缺口被不断放大。
总结
从万润科技发展历程看，过度的扩张形成“蛇吞象”是根本原因，股权质押在扩张过程中起了推波助澜的作用，也充当了最后一根稻草。净利润下滑，经营性现金流趋紧，股票已几乎全部质押，控股股东缺乏筹码填补股权质押留下的大坑，最终只能选择抛售。
从企业角度而言，这种受迫性而非发展规划内的引资导致实际控制人变更，怎么都算不上是件好事。当然，引入国资并不一定是坏事，相反可能会获得更好的发展，如资金、资源等等，只是未来怎样，也许跟你没太大关系了。希望那些玩股权质押的、玩并购的企业，以此为鉴。
（作者：小胖子）