三安光电百页深度解读

半导体风向标
关注

三安光电与Wolfspeed的发展路径较为相似,作为在LED领域深耕多年的领军者,向同源工艺的第三代半导体延伸,并逐渐发展成为业内举足轻重的化合物半导体巨头。

传统LED周期回暖叠加Mini LED产业爆发,公司作为业内龙头将显著受益。三安光电位于产业链上游,2000年成立,2002年首片自产外延片问世,2003年研制我国独立知识产权的LED芯片,打破我国过去LED进口以来的历史。当下,公司已实现LED产业链一体化生产能力并继续延续创新精神,凭借20余年在LED行业雄厚的技术积累,前瞻性布局Mini/Micro LED 新型显示技术。

于2019年11月开启半导体产业化一期项目,扩张Mini/Micro LED芯片及封装产能,氮化镓Mini/Micro LED芯片161万片/年、砷化镓Mini/Micro LED芯片17.6万片/年。此外,公司积极开展与三星、TCL等龙头企业战略合作,持续加强技术能力。根据高工产业研究院(GGII)数据显示,2019年中国MiniLED市场规模在16亿元左右,2020年MiniLED市场规模预计达到37.8亿元,同比增长140%。前瞻产业研究院以此测算2026年中国MiniLED行业市场规模有望突破400亿元,增长空间超过10倍。我们认为下游需求爆发背景下,公司积极创新布局,行业龙头地位将进一步巩固且盈利能力将持续增强。

公司抢先布局化合物半导体,拥有从衬底到器件的全链条布局。三安光电2014年即设立全资子公司三安集成,三安集成作为国内首家基于6英寸晶圆的化合物半导体晶圆代工厂,从基于砷化镓材料的无线射频IC,到基于碳化硅、氮化镓材料的宽禁带功率半导体,再到基于砷化镓、磷化铟材料的激光光源和光探测芯片,三安集成均有相应的投入和规划;三安集成致力于成为世界级的化合物半导体研发、制造和服务平台,服务全球IDH和IDM。目前湖南项目一期已投产,预计年产SiC晶圆40万片/年;砷化镓射频扩产设备已逐步到位,产能达到8,000片/月。

我们认为公司作为LED行业龙头,基于LED产业链一体化实现降本增效保证稳定营收。在此基础上,公司积极布局第三代半导体,建设产线的同时与下游TCL、三星等企业战略合作,现已实现微波射频、光电、电力电子、光通讯四大领域的细分产品供应。未来,在下游需求高景气度的背景下,待公司产能不断释放,将持续驱动公司营收规模增长。

投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为123.20、160.06、202.76亿元,归母净利润分别为21.38、29.40、39.45亿元,EPS分别为0.48、0.66、0.88元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情超预期反弹影响生产;Mini LED等新型显示应用普及不及预期;传统LED行业需求萎靡;长沙、湖北等项目的产能释放进度不及预期;碳化硅等化合物半导体材料成本下降困难,技术迭代不及预期等。


声明: 本文由入驻OFweek维科号的作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表OFweek立场。如有侵权或其他问题,请联系举报。
侵权投诉

下载OFweek,一手掌握高科技全行业资讯

还不是OFweek会员,马上注册
打开app,查看更多精彩资讯 >
  • 长按识别二维码
  • 进入OFweek阅读全文
长按图片进行保存